ब्लैकरॉक और कॉइनबेस नए ईटीएफ से एथेरियम स्टेकिंग राजस्व का 18% हिस्सा अपने पास रखेंगे।

17 फरवरी को SEC को प्रस्तुत संशोधित S-1 फाइलिंग के अनुसार, ब्लैक रॉक और कॉइनबेस आगामी iShares Staked Ethereum Trust ETF (ETHB) द्वारा उत्पन्न सभी स्टेकिंग रिवॉर्ड का 18% हिस्सा अपने पास रखेंगे। शेष 82% निवेशकों के पास रहेगा। एथेरियम स्टेकिंग यील्ड लगभग 2.8% वार्षिक होने के कारण, असली सवाल यह है कि क्या यह कटौती ETH यील्ड तक विनियमित पहुंच के लिए एक उचित सौदा है, या ब्लॉकचेन रिवॉर्ड पर वॉल स्ट्रीट का टोल बूथ है।

ETHB की शुल्क संरचना कैसे काम करती है?

18% स्टेकिंग शुल्क में ब्लैक रॉक का हिस्सा और प्राइम एग्जीक्यूशन एजेंट के रूप में कॉइनबेस का हिस्सा दोनों शामिल हैं। कॉइनबेस, कॉइनबेस कस्टडी ट्रस्ट कंपनी के माध्यम से कस्टोडियन के रूप में भी कार्य करता है और अनुमोदित वैलिडेटर्स के माध्यम से वास्तविक स्टेकिंग प्रक्रिया का प्रबंधन करता है।

इसके अलावा, ETHB पर शुद्ध परिसंपत्ति मूल्य पर 0.25% का वार्षिक प्रायोजक शुल्क लगता है। ब्लैक रॉक शुरुआती 12 महीनों के दौरान पहले 2.5 बिलियन डॉलर की परिसंपत्तियों पर इसे घटाकर 0.12% कर रहा है, जो प्रारंभिक पूंजी आकर्षित करने की एक आम रणनीति है।

आंकड़ों को समझने के लिए: अगर ETHB के पास 2.5 बिलियन डॉलर होते और स्टेकिंग से लगभग 3% रिटर्न मिलता, तो कुल रिटर्न लगभग 75 मिलियन डॉलर होता। 18% कटौती के बाद, शेयरधारकों को लगभग 61.5 मिलियन डॉलर मिलेंगे, यानी स्पॉन्सर शुल्क लगने से पहले प्रभावी रिटर्न लगभग 2.46% होगा।

कितना ETH स्टेक किया जाएगा?

सामान्य परिस्थितियों में, ब्लैकरॉक की योजना फंड की एथेरियम होल्डिंग्स के 70% से 95% के बीच स्टेक करने की है। शेष 5% से 30% हिस्सा "लिक्विडिटी स्लीव" में रखा गया है, जो दैनिक क्रिएशन, रिडेम्पशन और परिचालन खर्चों को कवर करने के लिए डिज़ाइन किया गया एक अनस्टेक्ड बफर है।

जो निवेशक तुरंत लिक्विडिटी के आदी हैं, उनके लिए यहीं से मामला दिलचस्प हो जाता है। इथेरियम की स्टेकिंग एक्टिवेशन कतार 70 दिनों तक लंबी हो सकती है, और दैनिक एक्टिवेशन सीमा लगभग 57,600 ETH तक सीमित है। सामान्य परिस्थितियों में पूरी निकासी में 7 से 10 दिन लगते हैं, लेकिन नेटवर्क जाम होने पर यह समय हफ्तों या महीनों तक भी बढ़ सकता है। निकासी 40,000 शेयरों के समूह में होती है, और यदि मांग अचानक बढ़ जाती है, तो लिक्विडिटी स्लीव खाली हो सकती है, जिससे नकद भुगतान या देरी हो सकती है।

स्वयं दाखिल किए गए दस्तावेज में यह स्वीकार किया गया है कि फंड के ईटीएच की बहुत अधिक मात्रा में स्टेक लगाने से शेयरों का कारोबार फंड के वास्तविक अंतर्निहित मूल्य की तुलना में काफी अधिक या अधिक प्रीमियम पर हो सकता है।

बाजार में ETHB की क्या भूमिका है?

ETHB पहला स्टेक्ड इथेरियम ETF नहीं है। ग्रेस्केल के ETHE और ETH उत्पादों में पहले से ही स्टेकिंग यील्ड शामिल हैं, और वैनएक ने अपने स्टेक्ड संस्करण के लिए आवेदन किया है। लेकिन ब्लैकरॉक का विशाल आकार उसे स्पष्ट बढ़त देता है। हाल ही में रिपोर्ट के अनुसार, इसके मौजूदा स्पॉट इथेरियम ETF (ETHA) की संपत्ति 9 बिलियन डॉलर से अधिक है, जो ग्रेस्केल के ETHE (2.3 बिलियन डॉलर) से कहीं अधिक है।

ब्लैकरॉक ने पहले ही ट्रस्ट में 100,000 डॉलर का निवेश कर दिया है, जो एसईसी की मंजूरी मिलने पर लॉन्च के लिए उसकी तत्परता का संकेत है। यदि ईटीएचबी का आकार ईटीएचए के आधे के बराबर भी हो जाता है, तो अनुमान है कि ब्लैकरॉक प्रायोजक शुल्क और स्टेकिंग राजस्व हिस्सेदारी से सालाना 11 मिलियन से 20 मिलियन डॉलर तक कमा सकता है।

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व्यापक परिप्रेक्ष्य भी महत्वपूर्ण है। फिडेल्टी और फ्रैंकलिन टेम्पलटन द्वारा लंबित स्टेकिंग ईटीएफ संशोधनों पर निर्णय मार्च 2026 के अंत तक आने की उम्मीद है। यदि इन्हें सर्वत्र मंजूरी मिल जाती है, तो एथेरियम स्टेकिंग में संस्थागत पूंजी का प्रवाह सक्रियण कतार को लंबा कर सकता है और समय के साथ प्रतिफल को कम कर सकता है, क्योंकि पुरस्कार एक बड़े स्टेक किए गए आधार में विभाजित हो जाते हैं।

केंद्रीकरण संबंधी चिंताओं का क्या होगा?

हर कोई जश्न नहीं मना रहा है। उसी सप्ताह ब्लैक रॉक ने अपनी स्टेकिंग योजनाओं का विवरण दिया, Ethereum सह-संस्थापक विटालिक बटरिन उन्होंने चेतावनी दी कि ईटीएच की वॉल स्ट्रीट में अत्यधिक एकाग्रता ब्लॉकचेन शासन को विकृत कर सकती है और केंद्रीकृत अवरोध पैदा कर सकती है।

समुदाय की प्रतिक्रिया बंटी हुई है। कुछ लोग इस ईटीएफ को एथेरियम के लिए "आपूर्ति में अचानक वृद्धि" के रूप में देखते हैं जिससे संस्थागत निवेशकों में FOMO (फियर ऑफ मिसिंग आउट) की भावना पैदा हो सकती है। वहीं, अन्य लोग 18% शुल्क को अत्यधिक बताते हैं, खासकर तब जब विकेंद्रीकृत स्टेकिंग प्लेटफॉर्म अक्सर 5% के करीब शुल्क लेते हैं।

क्रिप्टो-ट्रेडफाई बहस के केंद्र में यही तनाव निहित है: एक तरफ विनियमित पहुंच और संस्थागत वैधता, तो दूसरी तरफ उच्च शुल्क और केंद्रीकरण का जोखिम। ETHB इस विवाद का समाधान तो नहीं करेगा, लेकिन SEC से मंजूरी मिलने के बाद यह इसके पीछे ठोस आंकड़े प्रस्तुत करेगा।

सूत्रों का कहना है:

• डीएल न्यूज ईटीएचबी की शुल्क संरचना, ईटीएचए की एयूएम, उपज अनुमान और विटालिक बुटेरिन की केंद्रीकरण संबंधी चिंताओं पर रिपोर्टिंग।
• क्रिप्टोकरंसीज तरलता जोखिमों, सक्रियण कतार की गतिशीलता, प्रायोजक शुल्क छूट और राजस्व अनुमानों का विस्तृत विश्लेषण।
• Benzinga 18% स्टेकिंग शुल्क के बाद प्रभावी निवेशक प्रतिफल का वित्तीय विश्लेषण।