विश्लेषण: मॉर्गन स्टेनली का नया बिटकॉइन ईटीएफ

मॉर्गन स्टेनली का नया विज्ञापन Bitcoin ईटीएफ, जिसका टिकर एमएसबीटी है, पहला स्पॉट डॉलर है।BTC एक प्रमुख से निधि Uमॉर्गन स्टेनली के एक अमेरिकी बैंक द्वारा विकसित इस ईटीएफ ने ज़बरदस्त शुरुआत की है। इस श्रेणी में इसकी फीस सबसे कम (0.14%) है, इसने मॉर्गन स्टेनली के पूरे ईटीएफ इतिहास में पहले दिन सबसे बड़ी बढ़त दर्ज की है, और कारोबार के पहले सप्ताह में ही इसके प्रबंधन के तहत संपत्ति लगभग दोगुनी हो गई है।

सबसे कम फीस और खरबों डॉलर के सलाहकारों के एक मजबूत नेटवर्क का यह संयोजन ही वह कारण है कि प्रतिद्वंद्वी जारीकर्ताओं को इस पर ध्यान देना चाहिए।

एमएसबीटी का प्रदर्शन अब तक कैसा रहा है?

MSBT ने 7 अप्रैल को शुरू होने के साथ ही 8 अप्रैल को NYSE Arca पर ट्रेडिंग शुरू कर दी। यह CoinDesk को ट्रैक करता है। Bitcoin बेंचमार्क दर सूचकांक, वास्तविक स्थिति को दर्शाता है। BTC कॉइनबेस क्रिप्टो कस्टोडियन के रूप में और बीएनवाई मेलन नकदी और प्रशासन का प्रबंधन करते हुए, इसे एक ईटीपी के रूप में संरचित किया गया है।

पहले दिन 1.6 लाख से अधिक शेयरों के कारोबार पर लगभग 30.6 मिलियन डॉलर से 34 मिलियन डॉलर का शुद्ध निवेश हुआ। ब्लूमबर्ग के विश्लेषक एरिक बाल्चुनास ने इसे इतिहास के सभी ईटीएफ डेब्यू में शीर्ष 1% में स्थान दिया और इसे "संभवतः सबसे बड़ा" बताया। Bitcoin जब से उन्होंने शुरुआत की है, तब से ईटीएफ लॉन्च किए जा रहे हैं।"

13 अप्रैल तक, शुरुआत से अब तक कुल शुद्ध आवक बढ़कर 37.50 मिलियन डॉलर हो गई थी, जिसमें अकेले उसी दिन 6.28 मिलियन डॉलर की और वृद्धि हुई थी। 13 अप्रैल के इस आंकड़े को उल्लेखनीय बनाने वाली बात यह है कि व्यापक स्पॉट बाजार Bitcoin उसी दिन ईटीएफ श्रेणी में शुद्ध बहिर्वाह देखा गया। प्रतिद्वंद्वी कंपनियों से पैसा निकलकर एमएसबीटी में आ रहा था।

मॉर्गन स्टेनली के आंकड़ों के अनुसार, फंड की एयूएम लगभग 63.84 मिलियन डॉलर है, जबकि सोसोवैल्यू की एयूएम 70.12 मिलियन डॉलर है। इसमें लगभग 960 शेयर हैं। BTCबाजार मूल्य 20.93 डॉलर के NAV के मुकाबले 21.05 डॉलर पर बंद हुआ, जो मामूली 0.57% प्रीमियम है। शुरुआत से अब तक का रिटर्न इसी दिशा में है। Bitcoin बाजार मूल्य में 6.86% और एनएवी में 6.24% की वृद्धि के साथ, स्थिति काफी करीबी रही।

यह अभी भी छोटा है। MSBT का एयूएम लगभग 94 बिलियन डॉलर के दायरे में आता है और इस श्रेणी में यह लगभग 12वें स्थान पर है, जबकि ब्लैक रॉक की IBIT अभी भी निर्विवाद रूप से अग्रणी है। लेकिन शुरुआती बिंदु से ज़्यादा महत्वपूर्ण इसकी प्रगति है।

0.14% शुल्क क्यों मायने रखता है?

एमएसबीटी का व्यय अनुपात बाजार में मौजूद हर प्रतियोगी से कम है। Uएस. स्पॉट Bitcoin ईटीएफ बाजार:

• मॉर्गन स्टेनली एमएसबीटी: 0.14%
• ब्लैकरॉक आईबीआईटी: 0.25%
• अन्य अधिकांश: 0.20% से 0.39%
• ग्रेस्केल जीबीटीसी: ऐतिहासिक रूप से उच्चतम, अभी भी सबसे आगे

IBIT से ग्यारह बेसिस पॉइंट कम होना सुनने में मामूली लगता है। लेकिन ETF की दुनिया में ऐसा नहीं है। फीस में कटौती करके ही ब्लैक रॉक ने 2024 में ग्रेस्केल की GBTC बढ़त को पछाड़ दिया था, और अब मॉर्गन स्टेनली ब्लैक रॉक पर भी यही रणनीति अपना रहा है।

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इस बार अंतर वितरण का है। मॉर्गन स्टेनली (@मॉर्गन स्टेनलीइस प्लेटफॉर्म पर लगभग 16,000 वित्तीय सलाहकार और 9 ट्रिलियन डॉलर से अधिक की ग्राहक संपत्ति मौजूद है। बाल्चुनास और अन्य विश्लेषकों ने केवल सलाहकारों की इस व्यापक उपलब्धता के आधार पर पहले वर्ष के भीतर 5 बिलियन डॉलर की एयूएम (संपत्ति और मूल्यांकन) का यथार्थवादी लक्ष्य प्रस्तावित किया है।

प्रतिद्वंद्वियों के लिए वैम्पायर फंड की समस्या

यहीं से आईबिट और बाकी कंपनियों के लिए मामला दिलचस्प हो जाता है।

मॉर्गन स्टेनली के प्लेटफॉर्म पर पहले से मौजूद सलाहकारों और आरआईए (रिपोर्टिंग एजेंट) के पास अब उनके द्वारा पहले से अनुशंसित ईटीएफ के अलावा एक सस्ता, इन-हाउस विकल्प भी उपलब्ध है। एक विश्वसनीय तर्क लगभग स्वतः ही स्पष्ट हो जाता है: समान जोखिम, कम लागत, समान स्तर। तिमाही समीक्षाओं के साथ-साथ धीरे-धीरे पुनर्वितरण होने की उम्मीद है।

यही वैम्पायर फंड की कार्यप्रणाली है। एमएसबीटी को विकास के लिए बाजार से पूंजी जुटाने की जरूरत नहीं है। यह अपने ही इकोसिस्टम से ऊर्जा प्राप्त कर सकता है।

13 अप्रैल के प्रवाह डेटा से शुरुआती संकेत मिलते हैं। जिस दिन इस श्रेणी में भारी गिरावट आई, उस दिन MSBT ने 6.28 मिलियन डॉलर का निवेश प्राप्त किया। यह IBIT, Fidelity के FBTC या नए पूंजी निवेश से आया है या नहीं, यह SoSoValue के स्नैपशॉट से कहना असंभव है, लेकिन महत्वपूर्ण बात यह है कि निवेश की दिशा क्या है।

आगे क्या देखें

अगले एक से तीन महीनों में तीन चीजों पर नजर रखना महत्वपूर्ण है।

सबसे पहले, साप्ताहिक निवेश प्रवाह रैंकिंग। अगर MSBT शीर्ष स्तर पर सबसे छोटा होने के बावजूद लगातार शीर्ष तीन में बना रहता है, तो निवेश में बदलाव की संभावना सही साबित होती है। दूसरा, IBIT का निवेश प्रवाह डेटा। अगर MSBT के बढ़ते प्रवाह के साथ-साथ IBIT में लगातार गिरावट आती है, तो यह सबसे स्पष्ट संकेत होगा। तीसरा, मॉर्गन स्टेनली का सलाहकार मार्गदर्शन। अगर आंतरिक शोध शुल्क तुलना पर आधारित होने लगे, तो निवेश में तेजी से वृद्धि होगी।

MSBT 2026 में IBIT को पछाड़ नहीं पाएगा। ब्लैक रॉक की बढ़त अरबों डॉलर में है। लेकिन फीस और वितरण के संयोजन से मॉर्गन स्टेनली मौजूदा बाजार के लिए पहला वास्तविक संरचनात्मक खतरा बन गया है। Bitcoin ईटीएफ को इस श्रेणी के लॉन्च होने के बाद से ही कई चुनौतियों का सामना करना पड़ा है। यही पहले दिन की असली कहानी है, और यही कारण है कि इस पर नज़र रखना ज़रूरी है।

सूत्रों का कहना है:

• धन — लॉन्च दिवस की कवरेज, बाल्चुनास की शीर्ष 1% रैंकिंग, कॉइनबेस और बीएनवाई मेलन की कस्टडी संरचना, Ethereum और धूपघड़ी ट्रस्ट फाइलिंग।
• याहू वित्त — मॉर्गन स्टेनली के 16,000 सलाहकार और 9.3 ट्रिलियन डॉलर की ग्राहक संपत्ति, नेट गेरासी की वितरण संबंधी टिप्पणी, ई*ट्रेड की लॉन्च योजनाएँ।
• क्रिप्टोकरंसी — बलचुनास "संभवतः सबसे बड़ा Bitcoin "ईटीएफ लॉन्च की शुरुआत के बाद से" उद्धरण, $5 बिलियन के पहले वर्ष के एयूएम का अनुमान, HODL15Capital 430 BTC पहले दिन की खरीदारी का डेटा।
• Bitcoin.com न्यूज़ — शुल्क संरचना का विवरण, अधिकृत भागीदार (जेन स्ट्रीट, वर्चु, मैक्वेरी), मॉर्गन स्टेनली का तृतीय-पक्ष में $729 मिलियन का निवेश Bitcoin ईटीएफ में लॉन्च से पहले हिस्सेदारी।
• सोसोवैल्यू स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ ट्रैकर — संपूर्ण क्षेत्र में लाइव एयूएम, एनएवी और फ्लो डेटा Uएस. स्पॉट Bitcoin ईटीएफ श्रेणी।