एक रहस्यमयी कंपनी के पास ब्लैक रॉक बिटकॉइन ईटीएफ में 436 मिलियन डॉलर का निवेश है - और कुछ नहीं।

लॉरोर लिमिटेड नामक हांगकांग की एक लगभग अज्ञात कंपनी ने हाल ही में एसईसी के दस्तावेजों में ब्लैक रॉक के आईशेयर्स बिटकॉइन ट्रस्ट (आईबीआईटी) के सबसे बड़े नए शेयरधारकों में से एक के रूप में अपनी उपस्थिति दर्ज कराई है। इसके पास लगभग 436 मिलियन डॉलर के शेयर हैं और इसके पोर्टफोलियो में इसके अलावा कुछ भी नहीं है। इस दस्तावेज ने इस बात को लेकर गहन अटकलें लगाई हैं कि क्या यह अमेरिकी नियमों के तहत आने वाले उत्पादों के माध्यम से बिटकॉइन में चीनी पूंजी के प्रवाह का एक अप्रत्यक्ष माध्यम है, और क्या इस कंपनी ने अक्टूबर में हुए अचानक बिटकॉइन क्रैश में कोई भूमिका निभाई थी।

लॉरोर लिमिटेड कौन है?

28 जनवरी को एसईसी के पास दाखिल किए गए फॉर्म 13एफ के अनुसार, 31 दिसंबर, 2025 तक लॉरोर के पास आईबीआईटी के 8,786,279 शेयर थे। यह ईटीएफ के कुल बकाया शेयरों का लगभग 0.65% है, जिससे यह 2025 की चौथी तिमाही में सबसे बड़ा नया शेयरधारक बन गया है। इस फाइलिंग पर झांग हुई ने हस्ताक्षर किए थे, जिन्हें कंपनी के निदेशक के रूप में सूचीबद्ध किया गया है।

लॉरोर की कोई वेबसाइट नहीं है, पहले कभी कोई प्रेस कवरेज नहीं हुई है, और डिजिटल रूप से इसकी उपस्थिति लगभग न के बराबर है। इसका पंजीकृत पता हांगकांग के सेंट्रल में टू एक्सचेंज स्क्वायर स्थित सूइट्स 2907-8 में है, जो एक प्रतिष्ठित कार्यालय परिसर है और आमतौर पर हेज फंड और वित्तीय फर्मों द्वारा उपयोग किया जाता है। "लिमिटेड" संरचना से संकेत मिलता है कि इसका निगमन केमैन द्वीप समूह या ब्रिटिश वर्जिन द्वीप समूह में हो सकता है, जो उन संस्थाओं के लिए एक मानक व्यवस्था है जो स्वामित्व को गोपनीय रखते हुए सीमा पार पहुंच चाहती हैं।

सबसे खास बात यह है कि लॉरोर के पास सिर्फ IBIT में ही निवेश है। कोई अन्य स्टॉक नहीं, कोई हेजिंग नहीं, कोई विविधीकरण नहीं। ऐसा लगता है कि पोर्टफोलियो को पूरी तरह से बिटकॉइन तक पहुंच बनाने के लिए ही बनाया गया है।

वर्तमान में IBIT का शेयर लगभग $38 पर ट्रेड कर रहा है, ऐसे में उस शेयर की कीमत अब लगभग $334 मिलियन होगी। यह तिमाही के अंत के मूल्यांकन से 24% की गिरावट है, यह मानते हुए कि कंपनी के पास अभी भी पूरी हिस्सेदारी है। फाइलिंग में तिमाही के अंत की स्थिति दर्शाई गई है, लेकिन यह खुलासा नहीं किया गया है कि शेयर कब खरीदे गए थे या उसके बाद कोई शेयर बेचे गए हैं या नहीं।

विश्लेषक चीन के साथ संबंधों को लेकर चिंता क्यों जता रहे हैं?

प्रोकैप फाइनेंशियल के मुख्य निवेश अधिकारी और बिटवाइज के सलाहकार जेफ पार्क ने 17 फरवरी को सबसे पहले इस फाइलिंग की ओर ध्यान दिलाया। उन्होंने "झांग हुई" को "जॉन स्मिथ" के चीनी समकक्ष के रूप में वर्णित किया, जो एक ऐसा नाम है जो कवर के रूप में भी इस्तेमाल किया जा सकता है। पार्क ने इस संरचना को "संस्थागत आवरण में लिपटा हुआ 436 मिलियन डॉलर का बिटकॉइन एक्सेस व्हीकल" कहा और बताया कि यह एक विनियमित अमेरिकी ईटीएफ के माध्यम से बिटकॉइन में निवेश करने वाली संस्थागत चीनी पूंजी का प्रारंभिक संकेत हो सकता है।

मुख्य प्रश्न यह है कि क्या लॉरोर चीन से धन लाने का माध्यम है। चीन में बिटकॉइन का प्रत्यक्ष स्वामित्व और व्यापार अभी भी प्रतिबंधित है, जबकि हांगकांग में नियामक ढांचा कहीं अधिक उदार है। यह अंतर चीन के निकट स्थित निवेशकों के लिए एक स्वाभाविक अवसर प्रदान करता है, जो प्रत्यक्ष अभिरक्षा या अवैध बाजार के जोखिमों के बिना, आईबिट जैसे कम शुल्क और उच्च तरलता वाले उत्पादों के माध्यम से बिटकॉइन में निवेश करना चाहते हैं।

डीएफआई डेवलपमेंट कॉर्पोरेशन (नैस्डैक: डीएफडीवी) के सीआईओ पार्कर व्हाइट ने इस दावे को और आगे बढ़ाया। उन्होंने कहा कि लॉरोर हांगकांग के हेज फंड हाओ एडवाइजर्स मैनेजमेंट की पूर्ण स्वामित्व वाली सहायक कंपनी प्रतीत होती है, जिसका कारण साझा पता और हस्ताक्षरकर्ताओं के मिलते-जुलते नाम हैं। पार्कर ने इस बात का खंडन करते हुए कहा कि इमारत में साझा कार्यालय स्थान का मतलब यह नहीं है कि स्वामित्व भी साझा हो। जब एक अन्य टिप्पणीकार ने सुझाव दिया कि यह केवल एक पंजीकृत पता हो सकता है जहां वास्तव में कोई काम नहीं करता है, तो पार्कर ने जवाब दिया: "बिल्कुल सही।" हाओ एडवाइजर्स से संबंध अभी भी बना हुआ है। अपुष्ट.

क्या लॉरोरे का अक्टूबर में हुए आर्थिक संकट से कोई संबंध है?

समय का इस पर विशेष ध्यान गया है। लॉरोर की पोजीशन 2025 की चौथी तिमाही में बनी थी, जो 1 अक्टूबर से शुरू हुई थी। इसी महीने बिटकॉइन की अचानक आई गिरावट ने एक ही दिन में 19 अरब डॉलर के लीवरेज्ड निवेश को खत्म कर दिया था। 10 अक्टूबर को, ट्रंप द्वारा चीनी आयात पर 100% टैरिफ की घोषणा के बाद, बिटकॉइन लगभग 40 मिनट में 122,000 डॉलर से गिरकर 105,000 डॉलर पर आ गया, जिससे क्रिप्टो बाजार में बड़े पैमाने पर बिकवाली शुरू हो गई।

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व्हाइट ने समानता को तो स्वीकार किया, लेकिन किसी पर उंगली नहीं उठाई और बाद में लिखा: "मुझे नहीं लगता कि वे हांगकांग फंड हैं जो दिवालिया हो गया।" राष्ट्रपति दिवस के कारण 17 फरवरी तक बढ़ाई गई वैलेंटाइन डे फाइलिंग की समय सीमा के बावजूद, किसी विशिष्ट संस्था को इस दुर्घटना से जोड़ने वाला कोई ठोस सबूत नहीं मिला।

व्हाइट ने एक अलग बात पर ध्यान दिलाया: प्रमुख ऑप्शंस मार्केट मेकर्स ने चौथी तिमाही के दौरान कॉल और पुट दोनों की खरीद के माध्यम से IBIT में अपनी लॉन्ग वोलैटिलिटी एक्सपोजर को भारी मात्रा में बढ़ाया। उन्होंने जेन स्ट्रीट, SIG, IMC, सिटाडेल और मारेक्स द्वारा पोजीशन साइज में वृद्धि का हवाला दिया, जिसमें जेपी मॉर्गन की कॉल पोजीशन 690% और बार्कलेज की 102% बढ़ी। अकेले जेन स्ट्रीट ने चौथी तिमाही में 7.1 मिलियन IBIT शेयर जोड़े, जिससे उसकी कुल होल्डिंग्स 20.3 मिलियन शेयर हो गईं, जिनकी कीमत लगभग 790 मिलियन डॉलर है। व्हाइट ने सुझाव दिया कि कोई "दूसरी तरफ भारी मात्रा में शॉर्ट पोजीशन" ले रहा है, लेकिन वर्तमान 13F नियमों के तहत ऑप्शंस में शॉर्ट पोजीशन की रिपोर्टिंग अनिवार्य नहीं है।

क्या यह किसी बड़े पैटर्न का हिस्सा है?

लॉरोर अमेरिकी बिटकॉइन ईटीएफ में बड़ी हिस्सेदारी लेने वाली हांगकांग की पहली कंपनी नहीं है, लेकिन ये सभी कंपनियां समान रूप से रहस्यमय नहीं हैं।

हुओबी के संस्थापक ली लिन द्वारा स्थापित एवेनिर ग्रुप, एशिया का सबसे बड़ा संस्थागत बिटकॉइन ईटीएफ धारक है, जिसके पास 2025 की तीसरी तिमाही तक लगभग 18.3 मिलियन आईबीआईटी शेयर हैं, जिनकी कीमत 1 बिलियन डॉलर से अधिक है। लॉरोर के विपरीत, एवेनिर एक सार्वजनिक कंपनी है जिसके पांच देशों में कार्यालय, एक वेबसाइट और नियमित प्रेस कवरेज है। ली लिन ने हाल ही में फेनबुशी कैपिटल, हैशकी ग्रुप और मीतू के संस्थापक काई वेनशेंग के साथ मिलकर ईथर-केंद्रित ट्रस्ट शुरू करने के लिए 1 बिलियन डॉलर की धनराशि जुटाई है।

हांगकांग की एक अन्य कंपनी, योंग रोंग एसेट मैनेजमेंट, भी आईबीआईटी में एक छोटी हिस्सेदारी रखती है। ब्लूमबर्ग के ईटीएफ विश्लेषक एरिक बाल्चुनास ने कहा है कि कम शुल्क और अधिक मात्रा के कारण अमेरिकी ईटीएफ अंतरराष्ट्रीय निवेशकों के लिए "अति आकर्षक" बन गए हैं, जिससे यह संभावना है कि भविष्य में और भी विदेशी ईटीएफ बाजार में आएंगे।

ये कदम हांगकांग के डिजिटल परिसंपत्ति अवसंरचना में व्यापक विस्तार के अनुरूप हैं, जिसमें लाइसेंसिंग ढांचे और टोकनाइजेशन पायलट प्रोजेक्ट शामिल हैं, जबकि बीजिंग क्रिप्टो विरोधी रुख पर अडिग है।

बिटकॉइन के लिए इसका क्या मतलब है?

IBIT की कुल शुद्ध संपत्ति 64.8 बिलियन डॉलर से अधिक हो गई है, जिससे यह अब तक के सबसे तेजी से बढ़ते ETF में से एक बन गया है। लेकिन चौथी तिमाही के आंकड़ों से मिली-जुली तस्वीर सामने आती है। जहां लॉरोर एक प्रमुख नए खरीदार के रूप में उभरा और जेन स्ट्रीट ने अपनी हिस्सेदारी 54% बढ़ा दी, वहीं गोल्डमैन सैक्स ने IBIT में अपना आवंटन लगभग 40% घटा दिया, हालांकि उसके पास अभी भी लगभग 1 बिलियन डॉलर की हिस्सेदारी है।

अगर चीनी संस्थागत पूंजी वास्तव में लॉरोर जैसी संरचनाओं के माध्यम से बिटकॉइन में निवेश कर रही है, तो मामला जटिल हो जाता है। एक तरफ, इससे तरलता बढ़ती है और उन पूंजी स्रोतों से मांग का संकेत मिलता है जिन्हें अब तक सीधे क्रिप्टो तक पहुंच नहीं मिल पा रही थी। दूसरी तरफ, पारदर्शिता की कमी से इन निवेशों की वास्तविक मात्रा और इनके पीछे कौन है, इस बारे में गंभीर सवाल उठते हैं।

जैसा कि पार्क ने कहा, यह ऐसा दिखता है Bitcoin उन निवेशकों के लिए पहुंच जो सीधे तौर पर बिटकॉइन नहीं रख सकते। भविष्य में SEC द्वारा दाखिल किए जाने वाले दस्तावेज़ों से पता चलेगा कि लॉरोरे एक अपवाद है या सिर्फ़ पहली ऐसी शख्सियत है जिस पर हमारी नज़र पड़ी है।

सूत्रों का कहना है:

• खंड — लॉरोर के 13F फाइलिंग विवरण, शेयरों की संख्या और वर्तमान मूल्य अनुमान पर मूल रिपोर्टिंग
• CCN — जेफ पार्क के विश्लेषण और सैमसन मो और मैट होगन की उद्योग जगत की प्रतिक्रियाओं पर कवरेज।
• क्रिप्टोकरंसीज — एवेनिर टेक, योंग रोंग और एरिक बाल्चुनास की अमेरिकी ईटीएफ की अपील पर टिप्पणी पर रिपोर्टिंग।
• Bitcoinist — पार्कर व्हाइट का हाओ एडवाइजर्स सिद्धांत, जेफ पार्क का विरोध और पंजीकृत पते पर चर्चा
• क्रिप्टोप्लिटन — लॉरोर की चौथी तिमाही की स्थिति को 10 अक्टूबर की मंदी की समयरेखा और ऑप्शंस मार्केट मेकर गतिविधि से जोड़ने वाला विश्लेषण
• Unchained — पार्क की पूंजी पलायन अटकलों और अपतटीय संरचना विश्लेषण पर रिपोर्टिंग
• CoinGecko — 10 अक्टूबर के अचानक हुए आर्थिक संकट और 19 अरब डॉलर के परिसमापन की घटना का विस्तृत विश्लेषण