पीटर शिफ ने सेलर की बिटकॉइन रणनीति को पिरामिड स्कीम करार दिया है, क्या वह सही हैं?

पीटर शिफ, लंबे समय से Bitcoin आलोचक और स्वर्ण समर्थक, आगाह वह स्ट्रैटेजी, जिसे पहले माइक्रोस्ट्रैटेजी के नाम से जाना जाता था, एक "बिटकॉइन पिरामिड" चला रही है, जिसे उसके पसंदीदा स्टॉक इंस्ट्रूमेंट एसटीआरसी द्वारा सहारा दिया जा रहा है, जो वर्तमान में 11.5% वार्षिक उपज का भुगतान करता है। 

शिफ का तर्क है कि यह संरचना अंततः स्ट्रेटेजी के संस्थापक माइकल सेलर को लाभांश भुगतान निलंबित करने या अपने दायित्वों को पूरा करने के लिए बिटकॉइन बेचने के लिए मजबूर कर सकती है, जो कंपनी के इतिहास में बिटकॉइन की पहली जबरन बिक्री होगी।

STRC क्या है और यह कैसे काम करता है?

एस.टी.आर.सी.स्ट्रेच प्रेफर्ड स्टॉक (STRC), जिसे स्ट्रेच प्रेफर्ड स्टॉक के नाम से जाना जाता है, स्ट्रेटेजी द्वारा जारी किए गए शेयरों का एक वर्ग है जो सामान्य MSTR शेयरों से भिन्न तरीके से काम करता है। जहां MSTR शेयर बिटकॉइन की कीमत के साथ घटते-बढ़ते हैं, वहीं STRC को $100 प्रति शेयर की निश्चित कीमत पर कारोबार करने के लिए डिज़ाइन किया गया है। स्ट्रेटेजी और इसके अर्थशास्त्रियों ने इस स्थिरता को उन रूढ़िवादी संस्थागत फंडों के लिए आकर्षक बताया है जिन्हें सीधे तौर पर क्रिप्टो रखने की अनुमति नहीं है, लेकिन वे संरचित वित्तीय साधनों में निवेश कर सकते हैं।

बाजार में मंदी के दौरान $100 की न्यूनतम कीमत बनाए रखने के लिए, स्ट्रेटेजी को STRC धारकों को दी जाने वाली यील्ड बढ़ानी होगी। मार्च 2026 तक, यह यील्ड सालाना 11.5% है। STRC धारक भुगतान प्राप्त करने में प्राथमिकता पाते हैं। स्ट्रेटेजी आम शेयरधारकों को कोई भी रिटर्न मिलने से पहले STRC धारकों को अमेरिकी डॉलर में मासिक लाभांश का भुगतान करने के लिए बाध्य है।

जिन लोगों को इस शब्द से कम परिचित हैं, उनके लिए बता दें कि प्रेफर्ड स्टॉक किसी कंपनी की पूंजी संरचना में बॉन्ड और कॉमन इक्विटी के बीच स्थित होता है। प्रेफर्ड शेयरधारकों का कंपनी की संपत्ति और आय पर कॉमन शेयरधारकों की तुलना में अधिक मजबूत दावा होता है, लेकिन बॉन्डधारकों की तुलना में कमजोर दावा होता है।

शिफ का तर्क वास्तव में क्या है?

शिफ ने एक्स पर सीधे तौर पर अपनी चिंता व्यक्त की: 

"बिटकॉइन पिरामिड को $MSTR द्वारा सहारा दिया जा रहा है, जो $STRC पर 11.5% का रिटर्न देता है ताकि शेयर खरीदे जाते रहें। जैसे-जैसे STRC के अधिक शेयर बेचे जाते हैं, स्ट्रेटेजी को अधिकाधिक नकदी खर्च करनी पड़ती है। एक बार जब वह नकदी समाप्त हो जाएगी, तो सायलर को लाभांश को निलंबित करने या लाभांश का भुगतान करने के लिए बिटकॉइन बेचने के बीच चुनाव करना होगा।"

उनका तर्क एक क्रम का अनुसरण करता है:

• स्ट्रेटेजी ने नकदी जुटाने के लिए एसटीआरसी के शेयर जारी किए।
• उस नकदी का इस्तेमाल और अधिक बिटकॉइन खरीदने के लिए किया जाता है।
• एसटीआरसी धारकों को हर महीने डॉलर में 11.5% वार्षिक रिटर्न का भुगतान किया जाना चाहिए।
• जैसे-जैसे एसटीआरसी जारी करने की मात्रा बढ़ती है, वैसे-वैसे उन मासिक भुगतानों की डॉलर लागत भी बढ़ती जाती है।
• यदि बिटकॉइन की कीमत गिरती है और एसटीआरसी की नई मांग कम हो जाती है, तो उन भुगतानों को वित्तपोषित करने के लिए नकदी अंततः खत्म हो जाएगी।
• उस समय, सेलर के सामने लाभांश का भुगतान न करने या बिटकॉइन होल्डिंग्स को बेचने का विकल्प होता है।

जब X पर एक अन्य उपयोगकर्ता ने बताया कि सायलर की कुल संपत्ति शिफ की तुलना में कहीं अधिक है, तो शिफ ने इस अंतर को स्वीकार किया लेकिन इसके आकार पर विवाद करते हुए अनुमान लगाया कि यह पचास गुना के बजाय दस गुना के करीब है। उन्होंने आगे कहा: 

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"उनकी अधिक संपत्ति मेरे इस तर्क को गलत साबित नहीं करती।"

प्रतिवाद: प्रीमियम में गिरावट, नकदी की कमी नहीं।

शिफ के दृष्टिकोण से हर कोई सहमत नहीं है। X उपयोगकर्ता रॉब गिटिन्स प्रस्तुत शिफ के विश्लेषण की अधिक तकनीकी रूप से सटीक आलोचना, जिसमें यह तर्क दिया गया है कि वास्तविक तंत्र शिफ द्वारा वर्णित तंत्र से भिन्न है।

गिटिन्स ने बताया कि एसटीआरसी नए शेयर जारी करके प्राप्त आय से लाभांश का भुगतान करती है, न कि किसी निश्चित नकद भंडार या बिटकॉइन के मूल्य में वृद्धि से। इस मॉडल की स्थिरता इस बात पर निर्भर करती है कि नए निवेशक एसटीआरसी के शेयर खरीदते रहें, जो बदले में स्ट्रैटेजी के नेट एसेट वैल्यू (एनएवी) से अधिक मूल्य पर कारोबार करने पर निर्भर करता है। इस संदर्भ में, एनएवी का तात्पर्य देनदारियों को ध्यान में रखने के बाद स्ट्रैटेजी के बिटकॉइन होल्डिंग्स के प्रति शेयर मूल्य से है।

यदि बिटकॉइन इतना गिर जाता है कि MSTR, NAV के मुकाबले डिस्काउंट पर ट्रेड करने लगे, तो नए STRC जारी करना आर्थिक रूप से अव्यवहार्य हो जाता है, प्रीमियम खत्म हो जाता है, और स्ट्रेटेजी इस इंस्ट्रूमेंट के माध्यम से नई नकदी जुटाने में असमर्थ हो जाती है। गिटिन्स ने निष्कर्ष निकाला: 

"सेलर के पास मौजूदा बिटकॉइन तो होंगे, लेकिन उन्हें और बिटकॉइन जोड़ने का कोई तरीका नहीं होगा, न ही उन्हें बेचने के लिए मजबूर होना पड़ेगा। यह संरचना अस्तित्वहीन होने से पहले ही बढ़ने में विफल हो जाती है।"

शिफ को यह बात हजम नहीं हुई। उन्होंने जवाब दिया: "असल में, सेलर एक पिरामिड स्कीम को सहारा देने के लिए पोंजी स्कीम चला रहा है।"

क्या शिफ के पास बिटकॉइन के प्रति व्यापक नकारात्मक दृष्टिकोण है?

STRC की चेतावनी बिटकॉइन पर शिफ का हालिया हमला मात्र नहीं है। एक अलग X पोस्ट में, उन्होंने भविष्यवाणी उन्होंने लिखा कि अगर बिटकॉइन का मूल्य 50,000 डॉलर से नीचे गिरता है, तो संभवतः यह 20,000 डॉलर तक गिर जाएगा, जो अक्टूबर 2025 में हासिल किए गए अपने सर्वकालिक उच्च स्तर 126,000 डॉलर से 84% की गिरावट होगी। "अभी बिटकॉइन बेचो!"

शिफ ने स्वीकार किया कि बिटकॉइन ने पहले भी इसी तरह के क्रैश का अनुभव किया है, लेकिन उन्होंने तर्क दिया कि इस बार परिस्थितियां अधिक खतरनाक हैं, सिस्टम में उच्च लीवरेज, अधिक संस्थागत स्वामित्व और पिछले चक्रों की तुलना में बहुत बड़े समग्र बाजार पूंजीकरण का हवाला देते हुए।

जब उनसे उनके 20,000 डॉलर के लक्ष्य के तकनीकी आधार के बारे में पूछा गया, तो शिफ ने विस्तृत विश्लेषण देने से इनकार कर दिया और इसके बजाय बिटकॉइन समर्थकों के बीच व्यवहार के एक पैटर्न की ओर इशारा किया। 

"जब भी बिटकॉइन नया उच्च स्तर बनाता है, तो पंपर्स दावा करते हैं कि इस तरह की अस्थिरता अतीत की बात हो गई है। फिर क्रैश के बाद वे कहते हैं, खैर, बिटकॉइन इसी तरह काम करता है। अस्थिरता एक विशेषता है, कोई दोष नहीं।"

शिफ ने यह भी तर्क दिया है कि बिटकॉइन केंद्रीय बैंकों के लिए आरक्षित परिसंपत्ति के रूप में अनुपयुक्त है, क्योंकि इसकी अस्थिरता किसी भी बड़ी सरकारी संपत्ति को अस्थिर कर सकती है। उन्होंने संस्थागत मांग की स्थिरता पर संदेह व्यक्त किया है और सुझाव दिया है कि यदि कीमतें तेजी से गिरती हैं तो पेशेवर निवेशकों की बिटकॉइन में रुचि कम हो सकती है।

निष्कर्ष

शिफ की पिरामिड जैसी स्थिति की चेतावनी STRC की कार्यप्रणाली पर केंद्रित है, जो एक पसंदीदा स्टॉक इंस्ट्रूमेंट है और 11.5% वार्षिक लाभांश देता है। स्ट्रेटेजी इसका उपयोग बिटकॉइन की खरीद के लिए करती है। शिफ और गिटिन्स के बीच की बहस इस बात पर वास्तविक असहमति को दर्शाती है कि विफलता का कौन सा तरीका अधिक संभावित है: लाभांश दायित्वों के चक्रवृद्धि होने से नकदी की कमी, या प्रीमियम में भारी गिरावट जिससे नए STRC जारी करना असंभव हो जाए। दोनों परिदृश्यों में एक ही प्रारंभिक स्थिति है, बिटकॉइन की कीमत में लगातार गिरावट, जिसके बारे में शिफ ने अलग से भविष्यवाणी की है कि यह $20,000 तक गिर सकती है।

संसाधन

1. पीटर शिफ X पर: पोस्ट (फरवरी 2026 - मार्च 2026)

2. एसटीआरसी वेबसाइटएसटीआरसी के बारे में

3. बेनज़िंगा की रिपोर्टपीटर शिफ का कहना है कि बिटकॉइन के कम से कम 20,000 डॉलर तक गिरने की 'बहुत अधिक संभावना' है: 'मुझे पता है कि बीटीसी पहले भी ऐसा कर चुका है, लेकिन...'