क्लैरिटी एक्ट क्या है?

एक दशक से अधिक समय से, अमेरिका में डिजिटल संपत्तियां कानूनी रूप से अस्पष्ट स्थिति में हैं। कई निवेशक, डेवलपर और वित्तीय संस्थान अभी भी स्पष्ट रूप से नहीं समझते हैं कि क्रिप्टो संपत्तियों को कैसे विनियमित किया जाता है या कौन सी संघीय एजेंसी इसके लिए जिम्मेदार है।

दो नियामक, अमेरिकी प्रतिभूति और विनिमय आयोग (SEC) और  कमोडिटी फ्यूचर्स ट्रेडिंग कमीशन (CFTC)इन दोनों ने क्रिप्टो बाजार के कुछ हिस्सों पर अपना अधिकार जताया है। उनके परस्पर विरोधी व्याख्याओं, जो अक्सर नए नियम बनाने के बजाय प्रवर्तन कार्रवाइयों पर आधारित होती हैं, ने बाजार प्रतिभागियों द्वारा "प्रवर्तन द्वारा विनियमन" के रूप में वर्णित स्थिति को जन्म दिया है।

डिजिटल एसेट मार्केट क्लैरिटी एक्ट 2025, जिसे आमतौर पर डिजिटल एसेट मार्केट क्लैरिटी एक्ट के नाम से जाना जाता है। क्लैरिटी अधिनियमइसका उद्देश्य इस अनिश्चितता को दूर करना है। इसका लक्ष्य यह परिभाषित करना है कि कौन सी डिजिटल संपत्तियां प्रतिभूतियां हैं, कौन सी वस्तुएं हैं और प्रत्येक को कैसे विनियमित किया जाना चाहिए।

इस सप्ताह सीनेट विधेयक पर एक महत्वपूर्ण प्रक्रियात्मक संशोधन की तैयारी कर रही है। समर्थकों का कहना है कि यह विधेयक बाजार संरचना के लिए एक व्यापक ढांचा प्रस्तुत करता है। आलोचकों का मानना ​​है कि क्या यह निवेशकों को पर्याप्त सुरक्षा प्रदान करता है और क्या सीएफटीसी के पास विस्तारित बाजारों की निगरानी करने के लिए पर्याप्त संसाधन हैं।

CLARITY एक्ट को समझने के लिए संदर्भ की आवश्यकता होती है: अमेरिकी क्रिप्टो विनियमन कैसे विकसित हुआ, विधेयक में क्या बदलाव किए गए हैं, और कौन से जोखिम अभी भी बने हुए हैं।

क्लैरिटी एक्ट किस समस्या को हल करने का प्रयास कर रहा है?

खंडित निरीक्षण

बिटकॉइन और अन्य ब्लॉकचेन-आधारित संपत्तियों के उदय के बाद से, संघीय नियामक दशकों पुराने कानूनों पर निर्भर रहे हैं। एसईसी का तर्क है कि अधिकांश टोकन पेशकशें 1946 के सुप्रीम कोर्ट के हाउई परीक्षण के नाम से जाने जाने वाले फैसले के तहत प्रतिभूतियों की श्रेणी में आती हैं। सीएफटीसी ने कुछ विकेन्द्रीकृत टोकनों को कमोडिटी के रूप में माना है, विशेष रूप से डेरिवेटिव बाजारों में।

एसईसी ने पूर्व अध्यक्ष गैरी जेनस्लर के नेतृत्व में टोकन जारीकर्ताओं, एक्सचेंजों और मध्यस्थों के खिलाफ दर्जनों प्रवर्तन कार्रवाइयां कीं। हालांकि, इसने डिजिटल परिसंपत्तियों के लिए विशिष्ट नियम बनाने से इनकार कर दिया। वहीं, सीएफटीसी ने स्पॉट मार्केट की निगरानी में कमियों की चेतावनी दी, क्योंकि कमोडिटी एक्सचेंज अधिनियम के तहत उसका अधिकार मुख्य रूप से स्पॉट मार्केट में धोखाधड़ी और हेराफेरी विरोधी प्रवर्तन तक ही सीमित है।

इसका परिणाम यह हुआ कि वर्गीकरण में असंगति पैदा हो गई, अनुपालन दायित्वों को लेकर अनिश्चितता छा गई और पारंपरिक वित्तीय संस्थानों ने इसमें भाग लेने से अनिच्छा दिखाई।

विधायी प्रतिक्रिया

कांग्रेस ने कई प्रस्तावों के साथ जवाब दिया। जुलाई 2025 में, सांसदों ने गाइडिंग एंड एस्टैब्लिशिंग नेशनल इनोवेशन फॉर यूएस स्टेबलकॉइन्स एक्ट ऑफ 2025 पारित किया, जिसे आमतौर पर गाइडिंग एंड एस्टैब्लिशिंग नेशनल इनोवेशन फॉर यूएस स्टेबलकॉइन्स एक्ट ऑफ 2025 कहा जाता है। यूएस स्टेबलकॉइन्स एक्ट ऑफ 2025 (जीनियस एक्ट)जिसमें स्टेबलकॉइन जारी करने के मुद्दे पर चर्चा की गई थी।

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CLARITY अधिनियम स्टेबलकॉइन से परे जाकर व्यापक डिजिटल परिसंपत्ति बाजार की संरचना को परिभाषित करता है।

क्लैरिटी एक्ट डिजिटल संपत्तियों को कैसे वर्गीकृत करता है?

क्लैरिटी अधिनियम के मूल में एक त्रि-भाग वर्गीकरण ढांचा है:

1. डिजिटल कमोडिटीज

डिजिटल कमोडिटी एक डिजिटल परिसंपत्ति है जो ब्लॉकचेन सिस्टम से आंतरिक रूप से जुड़ी होती है और जिसका मूल्य नेटवर्क की कार्यक्षमता से प्राप्त होता है। इसमें भुगतान, शासन, सत्यापन या सेवा पहुंच के लिए उपयोग की जाने वाली परिसंपत्तियां शामिल हैं।

इस परिभाषा में प्रतिभूतियों, डेरिवेटिव्स और अन्य को शामिल नहीं किया गया है। stablecoins.

अधिनियम के अंतर्गत:

• स्पॉट मार्केट सहित डिजिटल कमोडिटीज में धोखाधड़ी और हेरफेर विरोधी प्रवर्तन पर सीएफटीसी को विशेष अधिकार क्षेत्र प्राप्त है।
• डिजिटल कमोडिटी का कारोबार करने वाले एक्सचेंज और ब्रोकर-डीलरों को सीएफटीसी के साथ पंजीकरण कराना होगा।
• प्लेटफार्मों को लिस्टिंग मानकों, पूंजी पर्याप्तता आवश्यकताओं, व्यापार निगरानी मानकों और ग्राहक निधियों के पृथक्करण को पूरा करना होगा।

डिजिटल कमोडिटी एक्सचेंजों को यह भी सुनिश्चित करना होगा कि जारीकर्ता प्रकटीकरण दायित्वों का अनुपालन करें, जिसमें स्रोत कोड, लेनदेन इतिहास और डिजिटल परिसंपत्ति अर्थशास्त्र का प्रकाशन शामिल है।

2. निवेश अनुबंध परिसंपत्तियाँ

निवेश अनुबंध परिसंपत्ति एक डिजिटल वस्तु है जिसे पूंजी जुटाने के लिए निवेश अनुबंध के तहत बेचा जाता है। इस चरण में, टोकन को प्रतिभूति माना जाता है और यह एसईसी के अधिकार क्षेत्र में आता है।

मुख्य बिंदुओं में शामिल हैं:

• जारी करने के दौरान SEC की निगरानी लागू होती है।
• जारीकर्ताओं को खुलासे प्रदान करने होंगे और पुनर्विक्रय प्रतिबंधों का अनुपालन करना होगा।
• यह स्थिति अस्थायी है।

जब किसी परिसंपत्ति को जारीकर्ता या उसके एजेंट के अलावा किसी अन्य व्यक्ति द्वारा द्वितीयक बाजारों में बेचा जाता है, तो वह एक डिजिटल वस्तु बन जाती है। उस चरण में, निगरानी का दायित्व CFTC को सौंप दिया जाता है।

इस अधिनियम में "परिपक्वता" प्रमाणन प्रक्रिया भी स्थापित की गई है। एक ब्लॉकचेन प्रणाली को परिपक्व माना जाएगा यदि:

• यह लेन-देन या शासन के लिए कार्यात्मक है।
• इसका कोड ओपन-सोर्स है।
• यह पारदर्शी नियमों के तहत संचालित होता है।
• कोई भी एक इकाई 20% या उससे अधिक टोकन को नियंत्रित नहीं करती है।

परिपक्वता की यह अवधारणा पारंपरिक प्रतिभूति पेशकशों में लॉक-अप प्रतिबंधों के समान कार्य करती है।

3. अनुमत भुगतान स्टेबलकॉइन

अनुमत भुगतान स्टेबलकॉइन में निम्नलिखित शर्तें पूरी होनी चाहिए:

• इसे भुगतान या निपटान के लिए डिज़ाइन किया जाना चाहिए।
• इसका मूल्य राष्ट्रीय मुद्रा में होना चाहिए।
• इसे विनियमित संस्थाओं द्वारा जारी किया जाना चाहिए।
• एक निश्चित मौद्रिक मूल्य पर पुनर्खरीद दायित्व को शामिल करें।

जारीकर्ताओं की निगरानी बैंकिंग नियामकों द्वारा की जाती है। हालांकि, एसईसी और सीएफटीसी दोनों के पास विनियमित प्लेटफार्मों पर लेनदेन पर धोखाधड़ी-रोधी अधिकार बरकरार हैं।

यह विधेयक मध्यस्थों की समस्या का समाधान कैसे करता है?

CLARITY अधिनियम एक्सचेंजों, ब्रोकर-डीलरों और अन्य मध्यस्थों पर पंजीकरण और परिचालन संबंधी आवश्यकताएं लागू करता है।

CFTC द्वारा विनियमित संस्थाओं को निम्नलिखित करना होगा:

• ग्राहकों के धन को अलग रखें।
• योग्य डिजिटल परिसंपत्ति संरक्षकों का उपयोग करें।
• पूंजी और जोखिम प्रबंधन प्रणालियों को बनाए रखें।
• किसी पंजीकृत वायदा संघ में शामिल हों।
• हितों के टकराव को सीमित करें।

स्टेकिंग या ब्लॉकचेन सेवाओं में ग्राहकों की भागीदारी स्वैच्छिक होनी चाहिए।

एसईसी समायोजन

एसईसी को ब्लॉकचेन आधारित बही-खातों और अभिलेखों की अनुमति देने के लिए अभिलेखन नियमों का आधुनिकीकरण करना होगा। अधिनियम एसईसी को केवल इसलिए ट्रेडिंग प्लेटफॉर्मों को छूट से बाहर करने से रोकता है क्योंकि वे डिजिटल परिसंपत्तियों को सूचीबद्ध करते हैं।

डिजिटल कमोडिटीज को "कवर्ड सिक्योरिटीज" के रूप में वर्गीकृत किया गया है, जिससे कुछ राज्य-स्तरीय ब्लू-स्काई कानूनों को निरस्त कर दिया गया है।

क्या क्लैरिटी एक्ट सॉफ्टवेयर डेवलपर्स और सेल्फ-कस्टडी की सुरक्षा करता है?

जी हां। विधेयक में स्पष्ट रूप से कहा गया है कि जो डेवलपर ग्राहक निधि को नियंत्रित किए बिना कोड प्रकाशित या बनाए रखते हैं, उन्हें वित्तीय मध्यस्थ नहीं माना जाएगा।

कुछ विकेन्द्रीकृत वित्त (DeFi) गतिविधियों को पंजीकरण आवश्यकताओं से छूट दी जाती है यदि प्रतिभागी:

• लेन-देन का सत्यापन करें।
• गणना संबंधी कार्य प्रदान करें।
• ट्रेडिंग प्रोटोकॉल या वॉलेट विकसित करें।
• उपयोगकर्ता इंटरफेस प्रदान करें।

हालांकि, धोखाधड़ी और हेराफेरी रोकने के लिए लागू कानून अभी भी प्रभावी हैं।

यह अधिनियम डिजिटल संपत्तियों की स्व-अभिरक्षा के अधिकार को भी संरक्षित करता है।

मनी लॉन्ड्रिंग विरोधी उपायों और राष्ट्रीय सुरक्षा के बारे में क्या?

इस कानून में डिजिटल परिसंपत्ति मध्यस्थों के लिए मनी लॉन्ड्रिंग विरोधी (एएमएल) और आतंकवाद विरोधी वित्तपोषण संबंधी आवश्यकताओं का विस्तार किया गया है: 

• बैंक गोपनीयता अधिनियम की आवश्यकताओं का पालन करता है।
• प्रतिबंधों के अनुपालन को मजबूत करता है।
• यह विधेयक वित्त विभाग को उच्च जोखिम वाली विदेशी गतिविधियों से निपटने का अधिकार देता है।

समर्थकों का कहना है कि यह डिजिटल संपत्तियों के लिए अब तक विचार किए गए सबसे मजबूत अवैध वित्तपोषण ढांचे में से एक है।

पूंजी जुटाने से संबंधित नई छूट क्या है?

यह अधिनियम टोकन पेशकशों के लिए प्रतिभूति अधिनियम छूट प्रदान करता है यदि:

• 12 महीनों में कुल बिक्री 75 मिलियन डॉलर से अधिक नहीं होती है।
• कोई भी क्रेता एक ही बार में कुल आपूर्ति का 10% से अधिक अधिग्रहण नहीं कर सकता है।
• यह जारीकर्ता अमेरिका स्थित संस्था है।

ब्लॉकचेन परिपक्वता प्रमाणीकरण तक जारीकर्ताओं को व्यापक पूर्व-प्रस्ताव प्रकटीकरण और अर्ध-वार्षिक अपडेट प्रदान करने होंगे।

यह संरचना पूंजी निर्माण और निवेशक संरक्षण के बीच संतुलन बनाने का प्रयास करती है।

मुख्य आलोचनाएँ क्या हैं?

आलोचकों ने कई चिंताएं जताई हैं:

विनियामक अंतरपणन

क्योंकि टोकन जारी होने के बाद प्रतिभूतियों से वस्तुओं में परिवर्तित हो जाते हैं, इसलिए जारीकर्ता एसईसी की निगरानी को कम करने के लिए पेशकशों को संरचित करने का प्रयास कर सकते हैं।

सीएफटीसी क्षमता

सीएफटीसी ऐतिहासिक रूप से डेरिवेटिव बाजारों को विनियमित करता है। बड़े पैमाने पर खुदरा बाजार स्पॉट बाजारों की निगरानी करने का इसका सीमित अनुभव है। इसके अधिकार क्षेत्र का विस्तार करने के लिए अधिक धन और कर्मचारियों की आवश्यकता होगी।

निवेशक संरक्षण

कुछ नीति विशेषज्ञों का तर्क है कि शेयर जारी होने के बाद एसईसी की निगरानी कम करने से निवेशकों की सुरक्षा कमजोर हो सकती है। वहीं, अन्य विशेषज्ञों का तर्क है कि प्रमुख शर्तें अभी भी अपरिभाषित हैं, जिससे मुकदमेबाजी जारी रहने की संभावना है।

सीनेट का संस्करण किस प्रकार भिन्न है?

जुलाई 2025 में "क्रिप्टो वीक" के दौरान सदन ने द्विदलीय समर्थन से CLARITY अधिनियम पारित किया।

बाद में सीनेट बैंकिंग समिति ने उत्तरदायी वित्तीय नवाचार अधिनियम (आरएफआईए) पेश किया, जो एसईसी के अधिकार पर जोर देता है और "सहायक परिसंपत्तियों" की अवधारणा को प्रस्तुत करता है। सीनेट संस्करण एसईसी को विनियमन डीए विकसित करने और "निवेश अनुबंध" की परिभाषा को स्पष्ट करने का निर्देश देता है।

आगे का रास्ता संभवतः सदन और सीनेट के ढांचों के बीच सामंजस्य स्थापित करने से होकर गुजरेगा।

सीनेट बैंकिंग समिति के अध्यक्ष टिम स्कॉट ने कहा है कि सांसदों का लक्ष्य 30 सितंबर, 2025 तक बाजार संरचना संबंधी कानून को पूरा करना है।

क्रिप्टो उद्योग के लिए CLARITY अधिनियम का क्या अर्थ है?

यदि अधिनियम लागू होता है, तो निम्नलिखित बातें होंगी:

• खंडित निगरानी को वैधानिक वर्गीकरणों से प्रतिस्थापित करें।
• स्पॉट मार्केट की निगरानी का अधिकांश हिस्सा सीएफटीसी को सौंप दिया जाए।
• टोकन जारी करने के लिए परिभाषित मार्ग प्रदान करें।
• अभिरक्षा संबंधी व्यवहार और बैलेंस शीट लेखांकन को स्पष्ट करें।
• नियामक स्पष्टता के माध्यम से संस्थागत भागीदारी को प्रोत्साहित करें।

परंपरागत वित्तीय संस्थानों को अभिरक्षा नियमों में स्पष्टता और लेखांकन संबंधी अस्पष्टता में कमी से लाभ हो सकता है। डेवलपर्स को परिभाषित अनुपालन मानक प्राप्त होंगे। एक्सचेंजों को सख्त पूंजी और निगरानी संबंधी आवश्यकताओं का सामना करना पड़ेगा।

इस विधेयक का अंतिम प्रभाव सीनेट द्वारा किए जाने वाले अंतिम संशोधनों और कार्यान्वयन के लिए उपलब्ध धनराशि पर निर्भर करता है।

निष्कर्ष

क्लैरिटी एक्ट, संघीय क्रिप्टो विनियमन को परिभाषित करने का कांग्रेस का सबसे विस्तृत प्रयास है। यह परिसंपत्ति वर्गीकरण स्थापित करता है, एसईसी और सीएफटीसी के बीच अधिकार क्षेत्र का पुनर्वितरण करता है, मध्यस्थों पर पंजीकरण की आवश्यकताएं लागू करता है, मनी लॉन्ड्रिंग विरोधी मानकों को मजबूत करता है और अभिरक्षा नियमों को स्पष्ट करता है।

समर्थकों का तर्क है कि स्पष्ट वैधानिक परिभाषाएँ प्रवर्तन-आधारित विनियमन पर निर्भरता को कम करती हैं। आलोचक सवाल उठाते हैं कि क्या निवेशक संरक्षण और एजेंसियों के संसाधन पर्याप्त हैं। सीनेट की चर्चाओं से यह तय होगा कि अंतिम विधेयक सदन के ढांचे के अधिक अनुरूप होगा या संशोधित मॉडल को अपनाएगा।

इस विधेयक का उद्देश्य लगातार बना हुआ है: अमेरिका में डिजिटल परिसंपत्ति बाजारों को नियंत्रित करने वाले एक परिभाषित संघीय ढांचे के साथ नियामक अस्पष्टता को प्रतिस्थापित करना।

सूत्रों का कहना है

• कांग्रेस विधेयक का पाठडिजिटल एसेट मार्केट क्लैरिटी एक्ट ऑफ 2025 (एचआर 3633)
• सीनेट बैंकिंग समिति की चर्चा का मसौदा: उत्तरदायी वित्तीय नवाचार अधिनियम 2025
• अर्नोल्ड और पोर्टरक्लैरिटी अधिनियम का स्पष्टीकरण 
• अमेरिकी सीनेट की बैंकिंग, आवास और शहरी मामलों की समितिक्लैरिटी एक्ट के बारे में मिथक और तथ्य