ब्लॉकचेन से शेयर बाजार तक: क्रिप्टोकरेंसी ने विनियमित एक्सचेंजों में कैसे प्रवेश किया

वर्षों तक, "पब्लिक होना" और "क्रिप्टोकरेंसी" अलग-अलग दुनिया की तरह लगते थे: एक तरफ, विनियमित बाजार; दूसरी तरफ, गैर-पारंपरिक एक्सचेंजों पर कारोबार की जाने वाली इंटरनेट-आधारित संपत्तियाँ। आज, यह अंतर मध्यस्थ माध्यमों — ईटीएफ/ईटीपी/ईटीएन — के माध्यम से पाट दिया गया है, जो बिटकॉइन, ईथर और क्रिप्टो इंडेक्स को सीधे न्यूयॉर्क, टोरंटो, ज्यूरिख, लंदन, हांगकांग और सिडनी के एक्सचेंजों में लाते हैं। यह डिजिटल मुद्रा स्वयं "शेयर" जारी नहीं करती, बल्कि विनियमित माध्यम हैं जो परिचित पर्यवेक्षी नियमों के तहत इसकी कीमत की नकल करते हैं। संयुक्त राज्य अमेरिका में, बड़ा बदलाव पहले स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ (जनवरी 2024) और बाद में स्पॉट ईथर ईटीएफ (जुलाई 2024) के साथ आया, जिससे एसईसी-अनुपालक उत्पादों की ओर पूंजी का प्रवाह बढ़ गया।

अग्रणी स्वीडन से वॉल स्ट्रीट तक: प्रमुख उपलब्धियाँ

शेयर बाज़ार की कहानी उत्तरी यूरोप से शुरू होती है: 2015 में, XBT प्रदाता (अब CoinShares) ने नैस्डैक स्टॉकहोम में "बिटकॉइन ट्रैकर वन" को सूचीबद्ध किया, जो एक विनियमित बाज़ार में BTC से जुड़ा पहला ETP था। 2018 में, ज्यूरिख में, Amun/21Shares ने SIX पर पहला "क्रिप्टो बास्केट" ETP लॉन्च किया, जिससे भौतिक रूप से संपार्श्विक उत्पादों की एक विस्तृत श्रृंखला का मार्ग प्रशस्त हुआ।

कनाडा ने 2021 में पर्पस बिटकॉइन ईटीएफ (बीटीसीसी) के साथ एक और वैश्विक प्रथम स्थान प्राप्त किया - पहला सच्चा स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ - जिसे ओंटारियो के नियामक द्वारा अनुमोदित किया गया और टोरंटो स्टॉक एक्सचेंज में कारोबार किया गया: एक मॉडल जो साबित करता है कि कोल्ड स्टोरेज में बीटीसी रखने वाला फंड काम कर सकता है।

संयुक्त राज्य अमेरिका में, यह सफलता तब मिली जब SEC ने 10 जनवरी, 2024 को एक साथ 11 स्पॉट बिटकॉइन ETF को मंज़ूरी दे दी (जिसमें ब्लैकरॉक का IBIT और ग्रेस्केल का GBTC रूपांतरण शामिल है)। कुछ महीने बाद, 23 जुलाई, 2024 को, स्पॉट ईथर ETF लॉन्च हुए। इसने बाज़ार पूंजीकरण के हिसाब से दो सबसे बड़ी क्रिप्टोकरेंसी को भौतिक रूप से संपार्श्विक ETF के माध्यम से Cboe, Nasdaq और NYSE लिस्टिंग में प्रवेश की अनुमति दे दी।

अमेरिका के बाहर, हांगकांग ने छह स्पॉट लॉन्च किए Bitcoin और ईथर ईटीएफ अप्रैल 2024 के अंत तक, एक उल्लेखनीय विशेषता के साथ: इन-काइंड क्रिएशन/रिडेम्पशन, जिसका अर्थ है कि सब्सक्रिप्शन और रिडेम्पशन का भुगतान सीधे बीटीसी/ईटीएच के साथ-साथ नकदी में भी किया जा सकेगा। यह एक तकनीकी विवरण है, लेकिन दक्षता और लागत के लिहाज से सार्थक है।

ऑस्ट्रेलिया में, 2024 में Cboe Australia (मोनोक्रोम IBTC, प्रत्यक्ष कस्टडी वाला पहला स्पॉट ETF) और उसके तुरंत बाद, ASX (VanEck Bitcoin ETF) दोनों के लिए दरवाज़ा खुल गया। इससे संकेत मिलता है कि यह परिसंपत्ति वर्ग अब एशिया-प्रशांत बाजारों में भी एकीकृत हो गया है।

यूनाइटेड किंगडम में, 28 मई 2024 तक, लंदन स्टॉक एक्सचेंज बिटकॉइन और ईथर पर ईटीएन को स्वीकार करता है, जो शुरू में पेशेवर निवेशकों तक ही सीमित था; 2025 में, एफसीए ने सुरक्षा उपायों को बनाए रखते हुए खुदरा तक पहुंच बढ़ाने पर परामर्श शुरू किया।

ईटीएफ, ईटीपी, ईटीएन: वास्तव में क्या बदलता है?

अमेरिका में, हम SEC नियमों के तहत ETF की बात करते हैं; यूरोप में, निवेश अक्सर UCITS ETF के बजाय ETP/ETN (संपार्श्विक ऋण उपकरण) के माध्यम से होता है, क्योंकि UCITS नियम व्यापक विविधीकरण की माँग करते हैं और किसी एकल क्रिप्टो परिसंपत्ति को UCITS फंड के अंतर्निहित के रूप में अनुमति नहीं देते हैं। निवेशकों के लिए, व्यावहारिक परिणाम समान हैं (स्टॉक एक्सचेंज तक पहुँच, संस्थागत अभिरक्षा), लेकिन कानूनी ढाँचा अलग है।

सूचीबद्धता क्यों महत्वपूर्ण है

बिटकॉइन/ईथर को ईटीएफ/ईटीपी के माध्यम से शेयर बाजार में लाने से घर्षण कम होता है (कोई वॉलेट, कीज़ या अनियमित एक्सचेंज नहीं होते), कर प्रबंधन में सुधार होता है, और इस परिसंपत्ति वर्ग को ब्रोकरों, सलाहकारों और पेंशन फंडों में एकीकृत किया जाता है। इसमें कोई आश्चर्य की बात नहीं है कि 2024 तक प्रमुख वित्तीय संस्थान पहले से ही स्पॉट बीटीसी ईटीएफ में अपनी स्थिति की रिपोर्ट कर रहे थे, जो बढ़ती संस्थागत मांग का संकेत है।

बाजार की बात करें तो, आईशेयर्स बिटकॉइन ट्रस्ट (आईबीआईटी) 2024 में परिसंपत्तियों के आधार पर दुनिया का सबसे बड़ा बीटीसी फंड बन गया, जिसने ग्रेस्केल को पीछे छोड़ दिया: यह इस बात का संकेत है कि निवेशक पुराने ट्रस्टों की तुलना में कम लागत वाली, सरल संरचनाओं को पसंद करते हैं।

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जोखिम और खुले मुद्दे: हिरासत, शुल्क और विनियमन

ये माध्यम अक्सर कुछ ही खिलाड़ियों के पास कस्टडी केंद्रित करते हैं; अमेरिका में, कॉइनबेस कस्टडी कई जारीकर्ताओं के लिए केंद्रीय रही है (फिडेलिटी जैसे अपवादों के साथ, जो स्वयं कस्टडी करती है, या वैनएक जो जेमिनी का उपयोग करता है)। परिचालन संकेंद्रण एक जोखिम है जिस पर ध्यान देने की आवश्यकता है; 2025 तक, कुछ जारीकर्ताओं ने एंकरेज डिजिटल को शामिल करके विविधीकरण शुरू कर दिया।

प्रतिस्पर्धा के कारण शुल्क कम हो रहे हैं (खासकर यूरोप में ईटीपी के लिए और अमेरिका में ईटीएफ के लिए), लेकिन असमानताएँ बनी हुई हैं। इसके अलावा, अमेरिकी ईथर ईटीएफ के लिए, लॉन्च के समय स्टेकिंग की अनुमति नहीं थी, जिससे फंड के भीतर प्रोटोकॉल की मूल उपज को प्राप्त करने की क्षमता सीमित हो गई।

यूरोप में, MiCA विनियमन अब प्रभावी हो गया है, जिससे क्रिप्टो जारीकर्ताओं और सेवा प्रदाताओं के लिए एकल ढांचा तैयार हो गया है, CASP लाइसेंस बढ़ रहे हैं; फिर भी, विविधीकरण नियमों के कारण "क्रिप्टो पर UCITS ETFs" का मुद्दा अनसुलझा है।

उनका उपयोग कहां किया जाता है (वित्त से परे)

क्रिप्टोकरेंसी एक्सचेंजों पर केवल "निवेश परिसंपत्तियों" के रूप में ही मौजूद नहीं हैं। इनके मुख्य अनुप्रयोग सीमा-पार भुगतान और प्रेषण से लेकर माइक्रोपेमेंट और क्रिएटर इकोनॉमी, परिसंपत्ति टोकनीकरण (टिकट, आपूर्ति श्रृंखला क्रेडिट), विकेंद्रीकृत वित्त और डिजिटल मनोरंजन तक हैं। इस दायरे में, विनियमित प्रारूप जैसे कैसीनो रहते हैं भुगतान या प्रौद्योगिकी परीक्षण के लिए भी क्रिप्टो समाधानों को अपनाया है - इसका अर्थ उपयोग को प्रोत्साहित करना नहीं है, बल्कि केवल उन क्षेत्रों में से एक है जहां ब्रांड और प्लेटफॉर्म प्रयोग कर रहे हैं।